国金证券：锂电排产实现高景气预期 负极原资料提价

  发布研报称，2025年1-2月，碳酸锂/电池/正极/负极/隔阂/电解液预排产累计同比估计达54%-122%，其间单2月电池、电解液等环节同比超120%，其他环节同比增幅均在60%以上，实现1Q25较高景气量预期。景气量较高首要系锂电库存水平较低，2024年末以来国补电动车方针加码，以及中美欧储能需求共振等影响排产大起伏的进步。此外，2025年头至今锂电负极原资料低硫石油焦、针状焦生焦涨幅近30%-70%，价格暴升首要系质料油价格上升、炼厂检修减产，以及进口量削减等。

  1)锂电：2月20日，碳酸锂报价7.6万元/吨，较上月下降0.9%；氢氧化锂报价7.0万元/吨，较上月下降0.1%。

  2)整车：2025年1月国内新能源乘用车批发销量达88.9万辆，同比+27.1%，环比-41.2%。

  2025年2月以来，锂电相关板块中除新能源车和锂矿外，均跑赢沪深300和上证50指数。本月锂电相关板块大都环节月度成交额与上月相等或较上月略有增加。锂电相关板块大都环节3年前史估值分位较高，商场全体持乐观态度；锂矿、隔阂和电解液等版块处于相对前史低位，未来存在估值修正时机。

  智能穿戴电池职业迎来量利双击时间随同DeepSeek等模型的使用加快推进AI终端本地化浸透，终端智能穿戴设备需求预测坚持增加，一起单台设备电池价值量随同续航、轻量化等功能要求估计提高，智能穿戴电芯商场规划2025、2028年估计别离156、247亿元，CAGR为15%。工业链量价齐升趋势下，引荐重视履行大客户战略且获益于META、小米等AI眼镜放量的消费电池企业，以及高镍正极、硅碳负极等资料龙头。

  新能源车：2025年1月略超预期，欧洲销量出现复苏态势。2025年1月，我国/欧洲十国/美国新能源车销量别离88.9/18.2/11.5万辆，同比别离28%/26%/9%，浸透率别离42%/24%/10%。欧洲十国销量同比增速超预期，或与防止遭到欧洲碳排放查核规范罚款相关。美国1月新能源车销量略显疲软首要系特斯拉在美销量下滑。国内1月新能源车销量契合预期。

  储能：CNESA发布2024年度储能数据，价格降幅趋缓，装机同比高增。2024年，我国新增储能装机109.8GWh，同比+136%，新疆及内蒙为装机规划榜首。2024年储能中标价格下降起伏趋缓，储能体系价格0.63元/Wh，同比-43%。2024年储能出海规划大单达150GWh，欧洲/北美/东亚别离占比31%/20%/10%，为出海首要商场。

  锂电排产盯梢：2月环比变化-10%-2%，同比增加67%-140%，实现高景气预期。2025年1-2月，碳酸锂/电池/正极/负极/隔阂/电解液预排产累计同比估计达54%～122%，其间单2月电池、电解液等环节同比超120%，其他环节同比增幅均在60%以上，实现1Q25较高景气量预期。景气量较高首要系锂电库存水平较低，2024年末以来国补电动车方针加码，以及中美欧储能需求共振等影响排产大幅提高。

  锂电价格：负极原资料价格年内涨幅达30%-70%，有待工业活跃顺价。2025年头至今锂电负极原资料低硫石油焦、针状焦生焦涨幅近30%-70%，价格暴升首要系质料油价格上升、炼厂检修减产，以及进口量削减等。石油焦为负极要害资料，依据隆众资讯，石油焦价格继续上涨导致负极资料本钱承压，而负极价格仍在底部徜徉、赢利空间存在约束，有待工业活跃顺价。

  2025年，锂电板块景气量与新技术双轮驱动，有望迎来BETA级行情。从周期视点重视海外本钱扩张、提价细分赛道等，格式视点细分赛道龙头仍是最佳装备战略，生长视点看好固态电池等新技术，要点引荐：宁德年代(300750.SZ)、亿纬锂能(300014.SZ)、科达利(002850.SZ)，及湛蓝锂芯(002245.SZ)等。