上市3年净利三连降募投延期！锌粉龙头新威凌遇坎

  从零下四十摄氏度的新疆戈壁，到北交所敲钟的镁光灯下，主做锌粉的湖南新威凌金属新材料科技股份有限公司（简称“新威凌”，股票代码：871634）董事长陈志强的创业故事，是一部典型的“隐形冠军”逆袭史。

  这位国企技术出身的掌舵人，用二十余年将一粒微小的锌粉，磨成了打破外资对“超细高活性锌粉”技术垄断的利器，并于2022年11月将新威凌送上了“北交所锌粉第一股”的宝座。

  然而，登陆长期资金市场近三年后，2025年，新威凌头顶的“锌”光正面临现实的挑战。一边是公司近期完成的董事会换届，预示着新阶段治理结构的开启；另一边，当初上市募资承诺的“湖南生产基地年产2.55万吨超细锌粉生产线自动化技改项目及研发检测中心建设项目”已明确延期。

  与此同时，公司最新财报显露的增长疲态与行业需求的结构性变化，让这家细致划分领域的龙头走到了新的十字路口。

  回顾新威凌的崛起之路，技术破局是其核心标签。上世纪90年代，高端锌粉领域外资企业占据主导。陈志强带领团队历时八年攻关，于2000年取得中试突破，并自主研发国内首台燃气锌粉炉，将产品细度大幅度的提高，一举奠定了国产替代的基础。

  在陈志强看来，新威凌所做的业务，“相当于从给金属表面铺石子，升级为覆盖致密光滑的保护膜”，将防治腐烂的有效时间延长至20年以上。

  正是凭借深厚的技术积淀和快速响应市场的产能布局（湖南汨罗、四川德阳两大基地），新威凌得以在基建、重防腐涂料等领域站稳脚跟，并成功于2022年11月登陆北交所，募集资金净额约9493万元。

  根据公司近期公告，原定于2025年12月31日前达到预定可使用状态的“湖南生产基地年产2.55万吨超细锌粉生产线自动化技改项目及研发检验测试中心建设项目”，因研发检测中心装修施工、部分机械手臂安装等原因将延期。目前，该项目募集资金投资进度为88.40%。

  项目延期在上市公司中虽非孤例，但对于新威凌这样一家以技术和精细化管理为核心竞争力的企业而言，市场不免产生疑问：是技术方案迭代导致实施复杂化？还是下游需求变化影响了投资节奏？公司对此解释为“结合实际要，审慎规划”，但效率与长远战略之间的平衡，正考验着管理层的智慧。

  募投项目延期的背后，是新威凌面临的业绩增长压力。财报显示，自2022年上市后，新威凌的净利润呈“三连降”趋势。

  其中，扣除非经常性损益的净利润更能反映新威凌主营业务的健康情况：2022年至2024年，该数据分别约为3239万元、2773万元和2512万元，逐年下滑。与此同时，公司的综合毛利率从2022年的约14.3%，逐步下降至2024年的约11.5%，盈利空间持续收窄。

  这种压力在2025年的财报中更为凸显。2024年全年，新威凌还曾凭借下业景气度提升和募投项目产能释放，实现了营收73.08%的高增长。但进入2025年，增长动能骤然失速。2025年上半年，公司营收同比仅增长8.13%，而归母净利润却同比下滑38.18%，呈现出典型的“增收不增利”困境。

  最新的2025年第三季度报告数据显示，前三季度，新威凌累计营业收入为6.20亿元，同比下降4.56%；归属于上市公司股东的纯利润是1514.93万元，同比下降32.5%；扣非纯利润是1339.59万元，同比下降38.68%。营收由增转降，利润下滑幅度虽较上半年略有收窄，但整体盈利能力承压的局面未有根本改变。

  新威凌采用“原材料+加工费”的定价模式，其盈利命脉系于锌锭价格与加工费的差额。近年来，受宏观经济环境影响，锌粉主要下游的基建、重防腐涂料等领域投资放缓，导致对常规锌粉的需求量开始上涨乏力。同时，上游锌锭等原材料价格波动频繁，给成本控制带来挑战。

  以2025年上半年为例，虽然锌锭均价上涨约5.18%带动了产品售价和营业收入，但成本端的压力更大。重点是，公司为扩大市场占有率，大客户销售占比提升，反而在某些特定的程度上削弱了自身的议价能力，导致“加工费差价”被持续压缩。营收微增的背后，是利润空间被上下游两头挤压的现实。

  公司扩张的另一面，是资产质量的变化。应收账款持续攀升，2025年上半年末已达8985.76万元，占当期营收比重超过两成。截至2025年三季度末，公司应收票据及应收账款较2024年末增加 9.75%，应收账款周转率从上年同期的5.98降至4.49，这占用了公司大量运用资金。而且，截至2025年三季度末，新威凌存货较2024年末增加 10.82%，远超营收增速。

  与此同时，新威凌的经营活动现金流已连续三年为负，2025年前三季度净流出逐步扩大至-2556.24万元，上年同期为-1,898.33万元，表明公司‘造血’能力不够，财务稳健性面临挑战。

  尽管新威凌不断强调向新能源、军工等高端领域拓展，但相关新产品目前仍处于市场导入期。短期内，公司业绩贡献仍高度依赖传统的球状锌粉，导致其难以有效抵御传统市场的周期性波动。从实验室技术到规模化、盈利性的市场应用，其间需要跨越众所周知的“死亡谷”。

  早在2024年，新威凌推出的股权激励计划，为2024-2025年设定了累计营业收入不低于14.7亿元或累计净利润不低于5900万元的考核目标。按此简单推算，2025年度需实现约3100万元的净利润。然而，2025年前三季度，新威凌仅实现净利润1514.93万元，仅完成目标的约49%，全年业绩达标面临巨大压力。这不仅是数字上的挑战，更是市场对其成长确定性和战略执行力的严峻拷问。

  在业务面临挑战的当口，新威凌的公司治理层面也在进行有序调整。近期，公司完成了董事会换届选举。作为创始人和技术灵魂，陈志强继续担任董事长，确保了核心战略的稳定性。同时，董事会注入了新的成员。这种新老结合的结构，既是对公司过往成功经验的传承，也可能预示着将在资本运作、市场开拓或内部管理精细化方面寻求新的突破。

  对于一家上市不久、正处于扩产和转型关键期的企业而言，一个稳定且富有远见的领导团队至关重要。2025年的业绩阵痛，是一次及时的警醒。它迫使新威凌管理层必须在规模扩张与利润质量、客户集中与议价能力、存货备货与资金效率之间找到新的平衡。

  市场的目光正紧紧盯着：那片曾打破外资垄断、毛利率超22%的“片状锌粉”，能否真正成长为驱动公司穿越迷雾、重现“锌”光的新引擎？

  2026年，新威凌新一届董事会需要带领公司应对几大关键议题：如何稳妥推进募投项目建设，尽快释放自动化升级带来的降本增效红利？如何在巩固传统市场占有率的同时，加速高端产品的研发与商业化落地，打造第二增长曲线？以及，如何利用上市公司的平台优势，在行业整合或产业链延伸上有所作为？

  从戈壁技术员到上市公司董事长，陈志强的个人奋斗史与我国基础材料领域的国产替代进程紧密交织。新威凌的成功，证明了在产业链的细分环节进行深度技术耕耘，同样能成长为具有话语权的“小巨人”。

  然而，上市后的新威凌，已不单单是一家技术导向的生产企业，更是一家公众公司，需要接受来自长期资金市场对成长性、盈利性和确定性的全方位考核。当前遇到的募投项目延期、业绩短期承压，正是其成长过程中必须面对的“成年礼”。

  如今，锌粉行业整体已进入成熟期，但结构性机会依然存在。在高端防腐、新能源电池负极材料、化工催化剂等领域，对高性能、特种锌粉的需求正在增长。

  从新疆戈壁到湖南实验室，再到北交所，陈志强带领新威凌走过了从无到有、从弱到强的“替代”之路。如今，站在新的发展平台，面对行业周期和自身成长的双重考验，这家“锌粉龙头”需要开启的是从“隐形冠军”到“持续成长型上市公司”的第二次攀登。

  前方的路，需要他的定力与穿越周期的智慧。他的下一步，不仅关乎自身“锌”光是否持续，也为众多专精特新企业的资本化之路提供着一份现实参照。返回搜狐，查看更加多