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  瑞华泰(688323) 成绩简评 2025年4月29日公司发布了2025年1季报，陈述期内公司完成运营总收入7926万元，同比添加45%；归母净利润亏本1841万元，同比下滑11%。 运营剖析 新产能爬坡叠加职业竞赛加重，导致产品盈余承压。公司嘉兴出产基地尚处于产能爬坡阶段，出产功率处于逐渐打气阶段、产能未能彻底开释使单位成本比较来说较高，特别是高性能PI薄膜新产品使用评测周期长、客户供应链导入需求连累不同批次和产品稳定性点评查核，产能开释需求一段时间，一起受职业商场之间的竞赛加重影响部分产品营出售卖价格下降，归纳要素影响导致公司出售毛利率下滑；此外嘉兴项目投产后折旧和费用化利息的添加，也使得管理费用及财务费用增加，因此成绩呈现亏本。 国产代替是国内PI薄膜厂商增加主动力，贸易战布景下代替或将加快。受制于技能封闭，国内厂商在产能、工艺等方面明显落后于美国杜邦、日本宇部兴产等世界企业，导致国内高端PI薄膜进口依赖度高达80%。但PI薄膜作为要害资料，在全球贸易壁垒加重的布景下，其产业链安全对下流厂商的重要性将越发突显，2025年4月，因杜邦跌落集团有限公司涉嫌违背《中华人民共和国反垄断法》，跌落商场监管总局依法对其展开立案查询，归纳多方要素考量下，估计PI薄膜国产代替空间将不断加大。 盈余猜测、估值与评级 公司为国内PI薄膜龙头，考虑到热控产品价格战影响继续，而且嘉兴项目还没有彻底达产因此对成绩会有一些连累，咱们调整公司2025-2027年归母净利润分别为0.01亿元、0.07亿元、0.26亿元（2025-2026年猜测前值分别为0.24亿元、0.57亿元），当时市值对应PE估值分别为2491.85/379.24/94.23倍，保持“增持”评级。 危险提示 原资料价格大大动摇；产品价格下滑；新增产能难以消化；研制发展没有抵达预期；在建工程不转固的危险。